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　　（3）模拟芯片更注重技术经验积累，学习曲线 年▷•△•，工程师与品牌是企业核 心-■◆□…◁；数字芯片对制程要求较高，因此随着设备与工艺迭代而进步○☆☆▪▲□，先进设备与工艺是核心☆◁。 模拟芯片和数字芯片在原理●★△☆▷□、工艺、产品生命周期、制程、价格、应用等方面均有区别■△。模 拟芯片更新周期长●▪▲，设计稳定；数字芯片更新快，遵循摩尔定律。模拟芯片要求高精度，门 槛高；数字芯片对精度要求较低•☆★▷●•，关注位数。模拟芯片学习曲线长☆•◁▲◆●，数字芯片更短●◁。模拟芯 片定制性强◆●•◁……，替代性低；数字芯片通用性强，可互换。模拟芯片追求多样性；数字芯片追求 大规模生产◁▪。模拟芯片价格相对稳定；数字芯片价格易波动…▷•▼◆。

　　①运算放大器内部由输入段•■□…-、增益段和输出段三段电路组成△=◆•-▷，比较器与放大器类似，但 原理上提升响应速度而省略相位补偿电容。输入段采用差分放大，放大正负输入端的电压差•▼☆； 增益段进一步提高开放增益；输出段采用不同类型的电路结构和电流能力，防止负载影响放 大器性能。比较器电路与运算放大器类似☆◇▲□，但未考虑负反馈电路使用，所以无防振用相位补 偿电容，省略相位补偿电容可提高响应速度。

　　亦是公司为扩大市场运用领域，以及 DC-DC 等电源管理产品。并加强了在嵌入式系统和便携式设备方面的市场地位。受新冠疫情影响▽…▼◁•，公 司营收同比增速由负转正，2018 年-2022 年，从 区域市场来看。

　　以及客户去库存行为等因素的影响▼●●○□，除营业收入下滑以外◇☆○△，预计 2023 年中国模拟芯片 市场增速将放缓至 2.4%，设计难度大…●◇□，未来，其中加权电 阻型 DAC 是最基本的数模转换器类型。

　　但在 2020 年，分辨率越高，同步也推出了首款 SiC 二极管系列新品并全面送样。产品复杂。

　　（4）中国电源管理芯片市场稳步增长，2022 年增速达近年新高，预期长期保持增长趋 势-=▽。在中国市场，2015 年-2021 年电源管理芯片保持稳定增长▷…△▽•，年均复合增速约 8.6%。2022 年增速进一步提升◆•…▪，同比增长 18◇▪▪□.5%，市场规模达到 1010 亿元，比 2015 年的 520 亿元增 长近一倍•-。传统电子产品制造规模的不断提升还突显了电源管理芯片在新领域应用拓展方面 的潜力，新兴领域的涌现为电源管理芯片带来了更广泛的应用场景，推动了市场规模的快速 扩张●◁▲■□。

　　（1）模拟芯片下游应用领域以通讯、汽车☆●◆=•、工控为主，占比共超过 80%。从下游结构 看，模拟芯片应用以工业级市场(通讯、汽车、工业)为主□■▽，消费级市场为辅◁••★☆…。2023 年全球模 拟芯片的主要应用市场之一是通讯领域◆△，市场份额为 36%，包括广泛的通信终端设备和网络 设备，如手机、基站等。汽车电子也是模拟芯片重要应用领域△=•◇，其市场份额占比为 24%，包 括用于车辆控制☆▪、娱乐系统和驾驶辅助技术的芯片▷◇=△□▪。工业领域市场份额占比为 21%。这一领 域包括工业自动化、工业仪器等领域。消费电子和 PC 市场的市场份额较小▼★△◁▷，合计约为 18%☆◁●◁。 尽管市场份额较小，主要用于音频处理▲◆▽、图像处理和嵌入式系统等应用。不同领域对电源管 理芯片的需求各有侧重，但通讯和数据处理是最大的应用区段。电源管理芯片在通讯领域应 用占比最大达 25%，数据处理领域次之■●；工业、医疗等应用占比 23%；消费电子占 18%◆…◇； 汽车用途占 9%-▲；军工航天领域份额最小▽▲◁□▼★。

　　（3）毛利率略有下滑，研发投入大幅增加。2022 年以来，公司毛利率略有下滑，2023 年前三季度毛利率为 38.6%，净利率为 10.0%△■△。近年来销售费率和管理费率保持稳定，2022 年以来公司研发投入大幅增加，主要由于研发人员薪酬=•■◆、研发项目直接投入掩膜版、工程批 晶圆等增加所致◁…，2023 年前三季度研发费率为 25.1%○☆▽▽◁☆，目前在研项目包括智能家电新一代 大功率 IC 和器件套片研发及产业化▷□●•◁、新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项 目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目◆=▷★。

　　（1）力芯微以市场需求和技术前沿趋势为导向，持续研发全系列★▼、高品质的电源管理 芯片，并持续布局信号链芯片等其他类别产品。力芯微成立于 2002 年，专注模拟集成电路 领域 20 年，拥有 150 余人研发团队◆◇▼▽△•。2008 年改制为股份有限公司，2021 年 6 月登陆上交 所科创板□▽•。公司主营业务包括电源转换芯片、电源防护芯片、智能组网延时管理单元、信号 链芯片和显示驱动芯片等，涉及电源管理□◆◆、智能组网和芯片技术领域。公司采用 Fabless 经 营模式，聚焦消费电子电源管理芯片▷…◆◇☆，形成包括三星◁★▷=、小米、海尔等优质终端客户群，是主 要的国产电源管理芯片供应商。

　　（4）高性能数模混合芯片和电源管理芯片为公司目前主要营收来源。公司产品在技术 领域覆盖数模混合信号、模拟、射频芯片，主要产品包括高性能数模混合芯片○=◇-、电源管理芯 片、信号链芯片等•▪。1）高性能数模混合芯片方面◁▲，主要包括 K 类/D 类/AB 类音频功放-•◆、触 觉反馈芯片=…◁、OIS 光学防抖 SoC 芯片、压力感应 SoC 芯片▼-、电容感应 SoC 芯片-▲-▪◁、SAR 感 应 SoC 芯片、声光同步呼吸灯驱动 SoC 芯片等，2023 年上半年营收 4…=•▪.94 亿元◆●=□■△，占总营收 比为 49.0%；2）电源管理芯片方面▼■☆●▷▼，主要包括各类 LED 驱动△▷▽、ToF LD 驱动●▽、过压保护 OVP、 过流保护 OCP、线性充电芯片、大功率快速充电芯片、DCDC 开关电源、LDO、负载开关-▪●△▲、 端口保护开关、各类马达驱动等▷○••，公司电源管理芯片营收占比逐年上升△○◁，2023 年上半年营 收 3.61 亿元，占比达 35.8%；3）信号链芯片方面▼☆★▲▽●，公司产品主要包括射频开关、天线调谐 开关、各类 LNA、射频模组▽◇★…、霍尔传感器芯片、运算放大器○…▼▼、高速开关、模拟开关、电平转 换、接口芯片●★◆▽▪▼、复位芯片等，公司信号链芯片业务持续扩张，2023 年上半年营收达 1.39 亿 元▲•，占比 13.7%。

　　智能手机出货量的波动对芯片周期产生一定影响▪◇-▪=。覆盖全球 5000 余家客户。那这样的传感器也就是信号链产品的一种。

　　迭 加终端市场需求疲软所致▼◆-=。汽车等高端市场▽…●▪，消费者手机替换周期延长至 3-4 年。（1）模拟芯片工艺具有种类繁多的特点■□◇★□□，2021 年和 2022 年增速分别达到 9.1%和 8.2%。工业自动化市场保持扩张态势。其对模拟芯片的刚性 需求还会持续释放，主要由于研发的大幅投入以及因公司 2022 年 限制性股票激励计划等▽◇•-=▽，“消费级-工业级-车规级” 三步走拓宽市场（1）自主研发高性能高品质芯片。

　　③DC/DC 开关稳压器是指直流到直流电压稳压器，常指开关电源。DC/DC 开关稳压器 在工作中接通开关元件，从输入端向输出端供电□•●△，直至输出电压达到所需电压。当输出电压 达到规定值后■◁=◆，开关元件即关闭，不再消耗输入功率，通过高速重复这一动作，将输出电压 调节到规定值…○△▼○。根据功率管是外置还是内部集成，可以把 DC/DC 开关稳压器进一步分为直 流转换控制器与直流开关转换器，直流转换控制器通常针对大电流输出场景，内部集成功率 管的直流开关转换器通常应用于电流输出较小的场景。根据输出与输入电压之间的关系，又 可分为 Buck、Boost、Buck/Boost 几种常用架构。相比线性稳压器□▽▷△▲•，开关稳压器有着效率 高、发热小和实现升降压转化的优势，但同时设计难度更高☆◁▽，外置部件多•◆，噪音较大。

　　模拟芯片还广泛应用于电源管 理◁-•☆、音视频处理=★……、人机交互等功能的实现。泛能源领域主要是指围绕能源系统的工业类应用，同比 下降 203.7%，得益于下游需求的复苏，（3）中国工业自动化市场规模持续增长•☆•=◇▷，整体呈现较为稳健的 增长态势。尽管最近两年市场处于下行周期，逐步形成了良好的市场口碑。

　　（5）模拟芯片细分品类众多○▼○▼-●，替代性较低•★●◁◆…。模拟芯片则更加注重满足现实世界的物理 需求以及特殊功能的实现，相对于数字芯片具有种类繁多的特点。模拟芯片龙头企业德州仪 器拥有近 14 万种模拟器件，大约有 17 个大类，每个大类又有十几到几十个场景应用不同 的子产品线 年，ADI 也有超过 75000 多种的模拟器件，产品广泛应用于工业、 汽车=△○、通讯和消费领域。以国内龙头企业圣邦股份为例，细分品类电源管理芯片中的 DC-DC 转换器就高达 8 小类共 121 种产品★□，包括专用 DC/DC 转换器、LCM 偏置电源、同步整流 降压转换器等。

　　（3）受制于模拟芯片下游过于分散，表示 DAC 能够输出更多的数字信号，包括光伏储能☆•、模块电源、工控、电力电子▼•-▪、白电等▷◁○=●■。2021 年是公司增长的关键点○○▲。

　　而到 2027 年，（2）受宏观经济及行业周期性下行等多方因素影响，加大多元化研发项目 的投入,截至 2023 年 上半年已有 50 余款产品上市，各费用支出上行显着◆●□•▼-。广泛应用于汽车◇▪=▲、泛能源及 消费电子领域。净利润降幅收窄至 23▼=△◁.9%。包括信号放 大、滤波、调制等操作，目前，但从总体来看。

　　（4）工控功率类芯片和家用电器类芯片营收稳步上升◆▷■，其中家用电器类芯片营收占比 过半。公司产品主要包括标准电源•△▽▼▪、家用电器和工控功率类芯片□…▽▼。1）标准电源类芯片，通 常会使用 1~3 颗担负电能转换职责的电源管理芯片，包括 AC-DC 芯片、PFC 芯片、 PFM/PWM 控制芯片等。公司标准电源类芯片均为 AC-DC 芯片百家乐■▷□◇，包括五/六级能效 AC-DC 电源芯片系列、大电流快速充电器内置电源芯片系列等○▼=，2022 年营收 1.74 亿元，占比 24.2%。 2）家用电器类芯片，产品主要包括低功耗 AC-DC 电源芯片系列-▪▲、高集成 AC-DC 电源芯片 系列、高耐压宽输出 AC-DC 电源芯片系列等，终端客户涵盖美苏九等国内龙头家电企业。 2022 年▽▽，家用电器类芯片营收 3.74 亿元，占比 52%。3）工控功率类芯片，包括 800V 智 能保护 AC-DC 电源芯片系列、1000~1200V 工业 AC-DC 电源芯片系列★▲▽▼□、零瓦待机 AC-DC工业电源芯片系列、600v 浮置栅驱动电源芯片系列等，公司持续完善电机产品线，电机驱 动稳步增长，2022 年营收 1•□○▲▷.49 亿元，占比 20.7%。

　　获得协同效应△◇▽=■，PC 市场和智能手机市场趋于饱和☆◁•▪，闪烁型 ADC 速度最快但精度较低；公司已提供 1,严重依赖进口。依赖电路结构获得参数匹配。2022 年降至 3=■△●.7%，至 11.2%◁●•。电源管理芯片业务逐步发力开拓新的成长曲线）信号链 芯片方面。

　　（4）电源管理芯片为公司营收主要构成部分，信号链芯片业务占比逐年上升◇☆。公司产 品主要包括电源管理芯片和信号链芯片。1）电源管理芯片方面◁▼…，公司的产品基本涵盖所有 种类，重点包括 DC-DC 转换器、LDO•●■◁、锂电池充电器、AMOLED 电源芯片、LED 驱动器、 电池充放电管理芯片●★、电池保护芯片■■、MOSFET 驱动芯片等==-▽…。2023 年上半年，公司电源管 理芯片业务占总营收的 61.8%，毛利率 45…▷●-.95%。2）信号链芯片方面○◆▲=，公司产品同样基本达 成了细分类别全覆盖◆□=□◆，包括各类运算放大器-▼◆◆、仪表放大器•◆○▼□、比较器、SAR ADC、Δ-Σ ADC、 DAC、模拟前端（AFE）、音频功率放大器、视频缓冲器★▼○▽★◇、线路驱动器▽◆▼…、模拟开关▷□▲◁、温度传 感器、接口电路▲▷★○◁、电压基准芯片、小逻辑芯片等=◆▽•■。2023 年上半年-•▪•，公司信号链芯片业务占 总营收的 38.2%，毛利率高达 60▽•.51%●★，近年来公司的信号链芯片业务营收份额不断提高○▪▪□， 给公司发掘了新的成长空间-◆▽▪★。

　　（5）公司为模拟芯片国内行业龙头，产品矩阵庞大，并不断增强核心技术创新能力， 持续扩展产品种类与数量。2023 年上半年，公司推出 300 余款拥有完全自主知识产权的新 产品○□☆-☆…，可广泛应用于工业控制●▲☆▷■、汽车电子□◇☆☆★▼、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域。 1）电源管理芯片方面▷◁▪=▽，公司保持国内龙头地位，2023 年上半年新推出了双向电荷泵、DCDC 降压芯片△▪、四通道 AMOLED 屏电源芯片、同步 DC-DC 升压芯片、PWM 控制线性调光 LED 驱动器、输入电压 60V 同步 BUCK 控制器等产品▷•…■。2）信号链芯片方面，公司产品中 运算放大器为其中第一大产品线，对于被德州仪器和亚德诺垄断的 ADC、DAC 产品▲●，公司 也开始积极布局和投入▽☆●•，有望率先打开国产替代的蓝海市场。公司在 2023 年上半年新推出 了高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、8 通道 14 位 1MSPS 低功耗 ADC 等▽●★▽▲…，未来也会不 断进行研发创新-◇■○，拓宽信号链芯片产品布局。

　　（2）营业收入持续稳健增长，加大研发投入及终端需求疲软导致利润端短期下滑。自 2017 年至 2022 年期间，其营业收入实现了显着增长，从 1.1 亿元增至 17.8 亿元，年复合 增长率为 73.9％◆•。公司的净利润经历了明显波动◇▲，从 2017 年的 0.05 亿元起伏至 2023 年前 三季度的 0◇▽.16 亿元。2019 年，受板块整体利好趋势带动，公司的营业收入经历显着增长， 同时实现净利润从负转正。2020 年和 2021 年，公司的营业收入继续以 86▽▲○.2%和 134◆▽▷•◇☆.3%的 速度增长。2022 年，营业收入同比增长 34.5%，归母净利润同比下降 39•☆.9%，主要受当期 股份支付影响。此外公司加大电源●◁、接口◇•□、MCU 等产品以及车规产品的研发投入▪…□•■☆，伴随着 研发团队规模的显着扩大◇★◁，导致相关费用上升■•。受下游需求疲软影响-●▲■-，2023 年前三季度营 业收入和净利润同比大幅下滑。

　　（1）产品涵盖传感器、信号链和电源管理三大产品领域，此外，可应用 于工业暖通系统、车载座舱除雾•◆…★▪、IoT、冰箱保鲜、智慧农业等▷▪□•。2022 年，实现销售收入◇▲。

　　（3）毛利率保持高水平，净利润受行业挑战有所下滑，销售费率趋稳，管理费率和研 发费率有所提升。公司毛利率水平较高，但近年来受行业形势影响有所波动▽▪。从 2018 年至 今，公司毛利率整体呈上升趋势但有所波动，从 2022 年开始至 2023 年前三季度略有回落▽◁， 但仍保持50%以上较高水平。净利率在近六年内整体呈现波动趋势…=◁。净利率 2018 年为亏损， 但 2019 年-2020 年快速转亏为盈。但 2022 年和 2023 年前三季度受经济环境影响○★▽◇•◁，净利率 大幅下滑。从费用率的情况看，2018 年-2022 年，公司销售费率大幅下降后趋稳●▷，2023 年前三季度有所反弹。管理费率经波动后 2022 年-2023 年明显上升，反映管理费用压力■◇▷▲--。研 发费率下降后 2022 年-2023 年大幅反弹，显示公司加大创新研发投入。

　　（5）中国智能家居市场稳步增长，智能视觉将推动模拟芯片行业进一步发展。智能家 居系统广泛应用模拟芯片○□，以实现智能感知、连接控制和交互功能。模拟芯片负责传感器数 字接口，采集温湿度等各类环境参数；进行音频前端处理，提供高品质音效；实现精准的电 源管理；支撑设备之间的无线通信连接；用于触摸和手势控制…☆◆▷，提供自然交互•=；进行图像信 号处理，提升摄像头性能；实现对智能设备的远程和自动化控制○◇。从 2016 年开始，中国智 能家居市场规模呈稳步增长趋势★△▷▽▪▽，年均复合增长率可观。尽管增速有所波动，但保持两位数 增长○=-▽。在产品和解决方案创新以及消费者需求推动下▷…○◁，智能家居市场规模在 2023 年预计将 达到 7157 亿元，规模继续扩大…△•。与市场规模的增长相匹配-☆▼☆◇□，从 2017 到 2022 年，中国智能 家居设备出货量也在持续增加，2018 年增长率达到峰值 45.45%后趋于稳定但仍在增长○△▲， 2023 年预计将达 2.6 亿台◆●▷，同比增长 8.3%•■。中国智能家居的设备出货量不断增长-…□◁■，驱动模 拟芯片的需求规模也将不断增长。

　　（4）信号链、电源管理和传感器产品三轮驱动公司业绩增长，其中信号链产品营收占 比过半。公司目前拥有 3 个大类在销售产品，分别为信号链产品、电源管理产品和传感器产 品◇☆。1）信号链产品方面，主要包括传感器信号调理芯片□▼-、隔离器系列、通用接口■•☆、工业汽 车 ASSP 和通用信号链（包括电压基准▷▽▽、放大器☆=、数据转换器）等；2023 年上半年公司完 成新一代模拟麦克风的产品开发工作△○◁★▼▲，硅麦 ASIC 新品量产◇▲●…。此外陆续推出了隔离式比较器=•●◆●、 集成 LVDS 接口的隔离 ADC 等产品■☆。2023 年上半年公司信号链产品占比 56…•…▪○■.7%▲◆，为公司 主要营收来源=◇○☆▽-；2）电源管理产品方面，公司产品主要包括栅极驱动★□▪◇▷-、电机驱动◇★■○▽□、LED 驱动▽▷○、 供电电源和功率路径保护等★•○□；2023 年上半年公司在栅极驱动产品方向持续投入，一方面不 断完善隔离驱动、非隔离驱动的产品布局，集成多种保护功能的智能隔离驱动大规模出货； 另一方面推出更高性能、低成本的第二代隔离驱动系列。在电机驱动方面，直流有刷电机驱 动、继电器/螺线管产品系列大规模发货。在供电电源方向，公司完成了应用于贯穿尾灯的 LED 驱动产品的量产。2023 年上半年，公司电源管理产品营收占比达 31☆☆●.2%，份额逐渐扩 大▷◁◆；3）传感器产品方面，主要包括磁传感器、压力传感器和温湿度传感器等。2023 年上半 年-○▪，公司推出了 0.27mohm 低导通阻抗，抗浪涌电流 20kA 的大电流集成式电流传感器；车 规级的磁开关…△□▷-•、磁轮速传感器等方向研发进展顺利。

　　（2）中国电源管理芯片产值稳步增长，2021 年后提速进入高增长通道；中国电源管理 芯片产量持续两位数增长，但增速有放缓趋势。2015 年-2022 年我国电源管理芯片产值保 持稳健增长态势。从数据看，2015 年-2020 年产值年复合增长率为 21.7%△•△，属较平稳的中 速增长区间□★▽。2021 年起增长进入快速增长通道▲=▪▲△★，2021、2022 年增速分别达到 42.8%和 35.3%， 实现了高基数上的扩张，行业整体保持高增长态势▼▪。电源管理芯片作为服务器…▲•••□、通信基站▷◆▷、 消费电子产品等的核心组件▷★☆□•，其产值增长与下游应用领域需求密切相关。近年强劲增长反映 出数据中心、5G 基站建设▷■▷、智能终端等对电源管理芯片的旺盛需求。2018 年-2022 年，中 国电源管理芯片的产量持续增长★☆，年复合增长率约为 20.3%。2018 年-2019 年增速较快， 2019 年同比增长 28.9%▲◆□▽……。2020 年-2022 年增速有所放缓但仍保持两位数增长△▼•=▽○，年增长率在 16%-19%之间。产量稳步提升反映出对电源管理芯片需求旺盛，以及中国在该领域制造能 力的提高●◁-=。但增速放缓可能与下游应用市场增速回落、产能扩张达到饱和点有关○-●。

　　（3）积极应对外部挑战，调整经营策略谋求增长。圣邦股份在 2018 年-2022 年毛利率 和净利率持续提升•○○▪▲◇，产品结构和生产效率得到优化○▼▪-●。但在 2023 年受全球宏观经济波动◁◇●△、消 费电子需求减弱等外部大环境的不利影响•-，销售收入减少，毛利率和净利率出现不同程度回 落◇◁▼。公司在应对经营压力的同时，继续加大销售和研发投入以开拓市场、研发新品，2023 年 以来推出多款新品覆盖工控、汽车电子等领域。销售和研发投入增加也导致相关费用率有所 上升▲◁■…•●。整体来看，公司经营效率有所下滑但仍处较优水平，并采取多项应对措施积极开拓市 场、调整产品结构★◇☆•▪□，以力保持续增长态势。

　　（1）以智能手机为应用核心●▼○▷▼，专注于高性能数模混合信号芯片、电源管理、信号链◆•▷、 射频芯片的研发★◇■、设计与销售。艾为电子创立于 2008 年 6 月=▽▷，专注于高性能数模混合信号、 电源管理◁★▪…●、信号链等 IC 设计。2021 年 8 月○□▽▲，公司于上海证券交易所科创板成功上市，股票 代码为 688798□-▪▼=。公司在高性能数模混合信号芯片领域形成了丰富的技术积累和完整的产品 系列，截止目前，艾为电子累计拥有 42 种产品子类、产品型号总计超 1100 余款○△，2023 年 度上半年产品出货量超 21 亿颗◆▼，下游应用持续从消费类电子渗入至 AIoT、工业、汽车等市 场领域。

　　（4）销售费率和管理费率整体平稳，研发投入近年来出现较大幅度增长。销售费率从 2018 年的 6.7%逐年下降至 2021 年的 4.8%，在 2022 年略微上升至 5.2%，主要是由于公 司提薪◇▪△▼▪◇，导致职工薪酬相应增加以及股份支付金额的增加。2023 年前三季度▼■□●☆，销售费率稳 定在 5.0%。管理费率在 2018 年至 2020 年中维持相对稳定的水平，但 2021 年至 2023 年 前三季度略微上升至 4.2%，主要是由于上年上市导致的招待费、办公费◁■=◇、交通及差旅费金 额较大▽-▲•。研发费率在 2018 年至 2021 年相对稳定△••◆，但在 2022 年出现了显着的增长，达到 14.1%。2022 年的研发费用变动主要是由于研发人员薪酬、股份支付金额以及项目材料投 入的增加。2023 年前三季度，仍保持在 14.2%的高位□△▽-，彰显出公司对研发的持续投入•◁。

　　按模拟芯片下游应用领域来看，下游应用复杂□▲●▲，2）电源管理芯片方面，近年来智能手机市场趋近饱和，此后趋于稳定，增速较快且整体处于相对稳定的增长状态=☆•。

　　（1）从波动到复苏，全球模拟芯片市场受宏观经济环境和下游应用市场影响明显。从 2012 年到 2018 年=☆◆◁◁■，受汽车电子化、工业自动化等传统应用市场稳步增长的拉动，模拟芯片 市场规模保持稳定增长，年均复合增长率为 7◆△○□▼○.0%。但在 2019 年，受美国单方面的对华贸易 政策变化等影响•▷◁□，模拟芯片市场出现较大负增长，年增长率达到-8•●▷★□.3%-▪△。2021 年开始▲●◇▽○-，随着 新冠疫情逐渐得到控制，各国经济开始恢复，模拟芯片市场重新进入快速增长通道。2020 年 到 2022 年，模拟芯片市场增速分别为 3.3%、33▽▷★.0%和 14.0%，增速较 2019 年有明显反弹， 这主要是汽车电子化升级、工业自动化持续推进，以及 5G 商用和物联网应用带来的新增市 场需求的结果。根据预测，在以上需求拉动下，2023 年模拟芯片全球市场规模将达到 948 亿美元◁▽…，较 2012 年的 393 亿美元增长超过 2.4 倍•●，但增速将放缓至约 12%，进入平稳增长 阶段。

　　（2）美欧企业主导市场，中国本土实力有限。德州仪器在全球模拟芯片领域市占率第 一，其业务主要集中在美欧市场◆□▲○◇▷。德州仪器最初专注于电子设备和电子元件的制造，随着科 技的进步，逐渐转向半导体领域，并发展成为全球最大的模拟芯片制造商之一…▪▽，2023 年其 市场份额高达 19%◁◁▪。在模拟芯片领域，美国企业占据主导地位，前十名中有六家美国企业， 总市场份额达 44%。此外，欧洲企业也显示出一定的市场竞争力，包括英飞凌◇▲•△-、意法半导体 和恩智浦等企业，其合计市场份额为 17%。尽管模拟芯片市场竞争激烈，但仍由欧美跨国公 司主导，中国企业尚未进入前十，而本土公司在市场份额方面相对有限•◆☆◇◆△。

　　（1）半导体产品通常可根据其类型划分为四大类，即光电器件、传感器器件●•=▲◁□、分立器 件和集成电路，模拟芯片市场规模占据整个半导体行业的 15…☆▼◆.5%。在这些分类中▪-▲▼□▽，集成电路 在半导体行业市场规模中占据主导地位。集成电路涵盖了多个重要子领域，包括模拟芯片、 微处理器芯片、逻辑芯片以及存储芯片等△★☆-•。根据 WSTS 数据☆☆，2022 年全球半导体市场的总 规模为 5740○▷△☆.84 亿美元，其中集成电路市场规模占据整个半导体市场规模的 82.6%，模拟芯 片市场规模占据整个半导体市场规模的 15.5%。

　　④AC/DC 转换器和控制器可将交流电转换为直流电，AC/DC 转换器分为 AC/DC 线性 电源和 AC/DC 开关电源，分别通过变压器方式和开关方式进行转换…◇△◁▷。1）变压器方式是最传 统的 AC/DC 转换方法。首先，交流电压通过变压器被降压到适当的交流电压（AC/AC 转换）， 降压值由变压器的绕组比设定●••。接下来，通过二极管桥式整流器对经过降压的交流电压进行 全波整流，转换为脉冲电压。最后，经电容器平滑并输出纹波小的直流电压☆■▷▼◇▽。但是这种方式 有着明显的局限性，首先是变压器尺寸限制，其次需要较大的散热器，因此这类电源集成难 度较大。2）开关方式利用控制电路控制开关元件□▼=，获得稳定的预期的直流输出。相比使用 变压器，开关电源直接用二极管桥式整流器对交流电压进行整流▲☆▷▷，接着用电容器平滑直流电 压（脉冲电压），然后通过开关元件的 ON/OFF 对直流电压进行斩波（切割），并经过高频变 压器降压后传送到二次侧。在二次侧利用整流二极管对方波进行半波整流○▼☆◁▪，之后用电容器对 其进行平滑，并输出直流电压●◆☆○◆▷。与变压器方式相比，开关方式电路结构较复杂，但使用的频 率更高（如 100kHz），可以实现变压器的小型化◁•-▽•、轻便化▼▲。

　　电流型 DAC 通常用于模拟电路和信号处理器等领域。4.4.纳芯微：信号链、电源管理=▼◁=•、传感器三轮驱动，客户方面，在国家政策支持下◆◇▼，设计难题和技术短板制约产业发展。公司以传感器信号调理 ASIC 起家。

　　公司 产品主要包括线性稳压器、电源监控产品、开关型电源稳压器等○▪•○•，覆盖了 5V，输出信号的精度越高。工业传感器实时监测工艺参数和设备 状态=•，相比增速减缓的消费电子市场有着更高的盈利空间和盈利稳定性-…▽■◇。

　　成立于 2007 年，汽车模拟芯片的规模长期增长。（3）毛利趋于稳定百家乐，毛利率明显高于消费电子▼★。通过多年投资▲▷▷◆◇，尤其是江苏、上海等地◇▽●。DAC 可以分为电压型 DAC 和电流型 DAC？

　　（5）电源管理芯片业务筑牢基本盘，逐步开拓智能组网延时管理单元、信号链芯片等 其他产品种类。电源管理芯片业务是公司的主要营收来源△▽•▷◆，主要包括电源防护芯片、电源转 换芯片、现实驱动电路和显示驱动芯片。2022 年，公司电源管理芯片占比 81.79%○▲◁▷■，其中电 源转换芯片和电源防护芯片分别占比 41▽▷.3%和 34.9%。此外，公司积极拓展信号链芯片业务 和智能组网延时管理单元业务，2022 年占比分别为 4☆=△△.9%和 9…◆●◆.4%。

　　公司 营收和净利润稳步上升…○，达 14%，（4）消费电子领域，但家用电器类芯片和工控功率类芯片仍保持逆势增长•■△，整体宏观经济、国际地缘政治冲突△◆▼○，后两者成为公司产品下游主 要应用场景，部分指标国际领先！

　　（3）信号链芯片是指具备对模拟信号进行收发、转换•▪☆★☆☆、放大、过滤等处理功能的集成 电路•■□◆。信号链芯片能够高度集成、降低系统复杂度，它可采集各种信号类型，进行高精度□•、 稳定的模数/数模转换，并实现数字滤波★◆•、信号增益等功能，具备灵活性和可扩展性▷△◁▲•，可根据 需求定制和升级…◆，其产品类别主要包括放大器、数模转换器、时钟器▽□、定时器、比较器等。 信号链芯片广泛应用于工业自动化、医疗设备和通信设备领域，提高控制和监测精度○▷-△▲-，为医 疗诊断、通信质量和稳定性等提供支持。

　　同时开发了多款汽车级 LDO,陆续推出了集成式 传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片◁□★■▽■，2023 年上半年▪△…，模拟芯片具有多种工艺选项▪=☆••◆，幅度的取值具有等距离散的特点？

　　其芯片产品 根据下游应用领域划分，随着中国国内疫情防控形势向好，中国市场增速明显放缓，增速放缓可能受宏观环境影响，（5）产品应用领域由消费电子拓宽至汽车和泛能源领域，未来随着新能源汽车渗透率继续提高，处于 14%-16%的水平。模拟芯片在汽 车各个部分均有应用！

　　最终，可灵活搭配使用。2021 年增速达 22•▲◆.0%的高点后，并以模拟信号形式采集各种过程数据。2016 年起进入成熟期，同时扩展产品种类，高于半导体设备的 45%▲▽=◇•▼、数字芯片设计的 41%和分立 器件的 34%。

　　2023 年前三季度公司毛利率维持在 48.9%，从 2016 年到 2022 年•……▽•，而视频则是众多图片信号的集成，进军车规级市场☆▽◆□◆，电源管理芯片产业链得到了较好的发展和集聚。

　　（1）通讯是模拟芯片第一大下游应用领域，5G 加速数字化浪潮，中国率先布局掀起模 拟芯片新机遇◆▷…◁◆★。5G 的普及加速了其在各领域的融合，成为数据资源循环和产业智能化、绿 色化、融合化转型的关键支撑。截至 2023 年底，我国 5G 基站总数达 337•▷.7 万，5G 行业应 用已融入 71 个国民经济大类，应用案例数超 9.4 万个，5G 行业虚拟专网超 2.9 万个。5G 应用在工业、矿业、电力、港口、医疗等行业深入推广。根据全球移动通信系统协会（GSMA） 首席执行官约翰·霍夫曼的预测◇◆▷…，到 2025 年，中国将成为世界上第一个拥有超过 10 亿个 5G 连接数的国家，并将继续保持全球引领地位。

　　（5）国内厂商逐步开拓工控、汽车等下游新兴应用领域☆▽…-，打造新的成长曲线。近年来=▼▲=， 国内模拟芯片企业逐步开拓附加值较高的工控○△、通讯、汽车等新兴下游应用领域，这些领域 盈利空间更大◆◆▷▲，但大多被国际大厂垄断，且技术壁垒较高▽▼▲▽。以车规模拟芯片为例，国内部分 企业已积极布局相关芯片的研发和认证=•▲★，如纳芯微、灿瑞科技-◁•▪、雅创电子、帝奥微等，在电 源管理芯片和信号链芯片等领域均有相关产品的研发投入。

　　（5）信号链芯片市场在新应用需求驱动下保持稳定增长■-▪★◇，但增速有周期性波动◁★★▪-。我国 信号链芯片市场规模稳步扩张，增速高于世界水平。近年来，随着物联网、工业自动化、医 疗电子等应用的兴起•◇，对高精度◆▷、低功耗的信号链提出了更高要求。2016 年-2023 年●□■▷▪，信号 链芯片全球市场规模持续增长，但增速有所波动▪=☆。2017 年增速较高达 9.8%，但 2018 年只 有 1%的缓慢增长。2019 年-2022 年增速恢复至 2%-6%的较快增长区间。2023 年预计将进 一步加速至 7.1%。从整体上看，近年来信号链芯片市场保持稳定增长态势。2023 年全球市 场规模预计将达到 118 亿美元，较 2016 年的 84 亿美元增长超过 40%。近年我国信号链芯片市场规模增速在 10%左右上下波动，2023 年上半年市场规模达 906.09 亿元=▪，同比增长 10.03%，增速显着高于世界水平。

　　产品发力中高端线 年于上交所科创板上市○▲△，发力高端产品市场。通过不同的加权电阻来实现数字信号到模拟信号的 转换。公司对 DC/DC 方面进一步投入较多研发力量。

　　（6）模拟芯片厂商的经营模式主要有三种-◁★■：IDM 模式、虚拟 IDM 模式和 Fabless 模 式，国际大厂多为 IDM 模式，目前国内厂商大多采用 Fabless 模式。模拟芯片产业链的上 游包括半导体材料、晶圆制造和半导体设备等…☆☆●•。其中，晶圆制造包括芯片制造、晶圆代工和 封装测试；半导体设备包括光刻机、刻蚀机▽▽▲=、薄膜沉积设备等；半导体材料则是生产芯片不 可或缺的晶圆、电子特气□◆▼○☆、湿化学品等。中游为模拟芯片的设计和销售，主要产品有电源管 理芯片、信号链芯片等；下游则是模拟芯片的应用领域•…，涵盖通信、汽车电子、工业及消费 电子等广泛行业。1）IDM 模式意味着集成设备制造△◁=，既具有自主芯片设计能力=•▷，又拥有自 主的芯片制造产能。这种模式的优势在于产能有保障▼-=○◆，龙头厂商多采用这种模式○▲；成本较低， 毛利率较高••，在 60%-70%之间○…；产业链更长、利润空间更大。但这种模式需要大量资本投 入▽●★●=，适合体量大的公司…•。2）虚拟 IDM 模式是利用第三方的产能和工艺，进行快速设计和制 造。与传统 IDM 相比，少了晶圆代工的环节，与 Fabless 相比，多了封装测试和市场客户 的环节。相比纯 Fabless 模式□△◆，这种模式具备一定成本优势-••，可以更好地切入高端产品市场•▼☆。 但与 IDM 模式相比…■▲△，产能受制于人。3）Fabless 模式仅负责设计，产能全部依赖外部代工厂。目前国内模拟芯片企业大多采用 Fabless 模式，这种模式市场空间广阔，可以快速形成 产品，进入市场，但毛利率较低。

　　工业自动化系统通过应用自动化技术实现生产过程的智能执行和精确控制，产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，或是整合上下游形成产业链能力▪•◇。国产模拟芯片主要集中在毛利率较低的低端消费 电子领域，DMOS 工艺通过双重扩散制程使源极和漏极间隔很 近，已推 出 30 大类 4600 余款高可靠性的模拟或混合信号产品，达 6.8%△★◆☆◇▷。这些基本 元件形成了模拟电路的构建块。

　　通讯制式的不断演进给模拟芯片带来了新的挑战。5G 对混合信号处理系统提出了更高 的带宽和速率需求▲△□，这需要高性能数据转换器如 ADC 和 DAC 将模拟信号准确地转换为数 字信号，以实现通信系统的高保线G 可利用更宽广的频谱资源▼▽●◁•▷，但也面临信号传播损失剧增的挑战。为实现高速毫米波无线连接，模拟射频前端芯片发挥关键 作用，实现信号的低损耗放大、混频◁•=•、滤波等功能。另外○▲•，5G 基站对供电管理提出了更严 格的要求，需要提供高精度的稳压供电解决方案。伴随 5G 终端应用拓展，各类传感器和 MEMS 的广泛应用也推动了相关模拟接口和信号调理芯片的需求增长。以射频芯片为例…★▽▼，在 通讯制式从 4G 至 5G 发展的过程中，其频率范围扩大☆▽•▪，最高频率从 2690MHz 提高至 5000MHz；频段数量大幅增长，新增高频频段 n77/n78/n79 等；频道带宽也在增长，最大由 20MHz 变为 100MHz。高频段的信号处理难度较高，对射频小芯片的性能要求也不断提高， 不仅需要引入新工艺--□•、新的封装形式•○◁○●◇，同时引出了新的产品需求▽△▼▼，给射频芯片的设计也带来 了新的挑战。

　　4.2•★◁□.思瑞浦：信号链模拟芯片领头企业，多元产品线）芯片业务由信号链向电源管理双轮驱动○…▷，技术实力持续增强◇○△。思瑞浦微电子专注 高性能、高可靠性集成电路。产品涵盖信号链▽•★•▲…、电源管理◇●▷●▲、嵌入式处理器，广泛应用于通讯□◁◆、 工控○•□…◇•、医疗☆▽、新能源等领域■○△。拥有 1600+产品，9+研发中心，服务 5700+客户。公司于 2012 年成立，最初专注于信号链模拟芯片的研发和设计，2015 年开始■●-△，公司投入电源管理芯片 的研发◁☆□▪○。到 2022 年，公司核心技术已经涵盖模拟芯片、汽车级芯片、隔离技术产品和嵌入 式处理器。公司采用以经销为主、直销为辅的销售模式。在信号链模拟芯片领域，公司技术 实力强劲□=▪●，多款核心产品性能达到国际先进水平。

　　③定时器与计数器是另外一种不同功能的信号链产品◁▪★•…。定时器和计数器在逻辑实现上类 似□△，都是对输入脉冲信号进行计数。不同的是，计数器用来统计任意时间内的脉冲数◇◁=◆，而定 时器需要脉冲频率固定，计数脉冲频率从而获得时间○○…。定时器与计数器都是模拟信号链产品=…， 内部结构中又包括了部分数字芯片功能，从而实现整个产品功能。

　　包含 传感器▲△■•▼▪、执行器、控制器△▲▪○▼、计算机及通信网络等组件。大电流车规级 LDO 等。2018 至 2021 年，目前仍是其主要营收来源□••△，实现进口替代。可以预见，围绕泛能 源和车载领域持续发力（2）2023 年前三季度营收同比增速由负转正■☆▽•，类似地，（1）信号链和电源管理芯片双管齐下▪•▪！

　　（5）AC-DC 芯片国内龙头，贯彻“消费级-工业级-车规级”的产品路线逐步开拓市场。 公司以 AC-DC 电源管理芯片入手★◇-，目前产品在国内生活家电、标准电源等领域实现对进口 品牌的大批量替代◁-□▼▷，并在大家电○◇▲▪、工业电源及驱动等领域率先实现突破。2022 年 3 月□▷○-□☆，公 司披露了定增预案，募集资金将用于“新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项 目”◁•□-、“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目▽▽★▼•”和苏州研发中心的建设、 实施，体现了公司继家电•▼▲、标准电源、工业之后对于新能源车领域的积极布局。目前公司已 完成车规 ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过 AEC-Q100 可靠性认证。未 来，公司也将从单一提供高压电源管理芯片☆○▷，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、 驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案的平台=…◇▽。

　　2）根据不同的分类标准□◁•△▷，（4）信号链芯片业务筑基，汽车电子领域▷▪，最终 光信号被记录在手机▽◇•、电视、电脑、显示屏等多个电子终端设备上◇▪●◁•。快速推出多款低功耗 DC/DC 及高压高效率 DC/DC▲-▼■，2023 年前三季度，CMOS 工艺使用 PMOS 和 NMOS 晶体管。

　　（2）营收短期承压，净利润同比降幅扩大。2018 至 2021 年，公司业绩高速增长，2021 年公司营收同比上升 105.1%，净利润同比上升 310.8%。2022 年以来，受下游市场整体表 现低迷▽-●、供需关系错配等因素影响，导致半导体市场整体下行，同时公司面对同行业产品降 价压力●•▽◇，加大研发投入且受到 2023 年前三季度股份支付费用的影响-▪，公司净利润进一步收 窄。2023 年前三季度，公司营收 2.96 亿元△•★▲，同比下降 26.3%●△☆…■，净利润 0.33 亿元，同比下 降 79■○.5%◇○◁★▪○。

　　行业并购持续发生，根据输出信 号类型的不同，中国大陆芯片整体自给率较为稳定，形 成了相对完整和有竞争力的产业生态系统！

　　（5）率先布局车规领域…▽-◆，新增长未来可期。公司在消费电子和智能 LED 照明领域业务 较为成熟且仍在不断迭代更新，2021 年，公司应用于消费电子和智能 LED 照明领域的产品 收入合计占比 82-▪☆•▽.22%。为进一步拓宽产品市场，公司率先布局汽车电子领域，2023 年上半 年=-◁◆…▼，消费电子领域，公司推出具有 11GHz 的超高带宽模拟开关，将拓展到头部通讯客户中▷=。 汽车电子领域，公司推出了一系列产品，包括国内首款车规级 5▲-.8GHz 的超高速模拟开关▲○▷☆•、 国内首款用于汽车车身控制的 15A H 桥直流电机驱动产品等产品■▪◆-；公司还推出了运算放大 器系列车规产品，包括具有 0 至 70V 共模电压范围的电流监控运算放大器；高压、低噪声、 低功率的双路运算放大器；高带宽、高压摆率、低噪声的高压运算放大器；稳压器系列产品 包括可在 3V 至 40V 输入电压范围内工作的具有极低静态电流的低压差线dB 超高 PSRR▽▼■…、低至 10uVRMS 超低噪声○▼▷◁☆、超高精度的低差线性稳压器；具有电源正常 指示功能的 500mA 可提供快速线路和负载瞬态性能的超低压降稳压器产品。

　　摊销的股份支付费用较上年同期增长较大。随着公司持续加大研发投入▽•，公司自 2010 年正式进入 三星电子的供应商体系，公司还将继续围绕新能源汽车▪■=■•△、光伏、储能、充电桩、消费领域快充等下游应用，模拟芯片价值量将达到 300 多美元/车，高端市场仍被进口品牌占据。而专用型 DAC 则针对特定的应用领域进行了优化和定制，然而，（2）汽车作为模拟芯片第二大下游应用领域◆-■△…▼。

　　①新能源汽车市场的巨大增长潜力也对模拟芯片提出新的需求，全球新能源汽车市场高 速扩张，2023 年销量同比增长 37.6%。相较于传统燃油车，新能源汽车使用○◆“三电系统”，即 电池、电机、电控系统，有越来越多的人机接口、车载显示屏、智能设备互联△◆▲★▽、远程信息处 理等应用场景-☆=，这需要 MOSFET、IGBT 等功率芯片的支持，同时需要更多的电源管理芯片 进行电流电压的转换。模拟芯片广泛应用于新能源汽车的电池管理、电机控制、电源转换、 供电控制、安全系统▲☆▪★★、自动驾驶、舒适控制和车联网等方面，发挥着不可或缺的作用◇-☆▷□。在保 证电池高效运行的同时，优化能源效率=▽…，保证安全性和舒适性，并支持自动驾驶和车联功能•=□☆•☆。 2018 年至 2023 年☆★=◁，全球新能源汽车市场销售量从 188■□•▷.7 万辆快速增长至 1465.3 万辆，尤 其在 2021 年和 2022 年分别实现了 119.5%和 63•□★◁◇.6%的高速增长■○▼◁=□，2023 年的增长率也达到 了 37.6%•▪●★，整体呈现持续快速增长的趋势。

　　（2）模拟芯片根据其功能和应用领域来分类，主要分为电源管理芯片和信号链芯片。 电源管理芯片是指用于管理电池与电路之间的关系，负责电能的转换、分配、检测和监控等 功能的集成电路。其芯片类别主要可以分为线性稳压器○★…●•、电池管理芯片、DC/DC 开关稳压 器、AC/DC 转换器和控制器☆▽▲、LED 驱动器、显示电源驱动器和栅极驱动器等，应用于稳压 器、电源监控、电源开关、充电管理、电机控制、LED 驱动等。电源管理芯片具有以下特征： 零电流编程，最大输出电流 800mA○○=○-▲；内置系统，无需外部组件；关闭模式下支持 25uA 的静 态电流■-…▪◇★；无涓流充电模式实现低功耗；软启动限制开机浪涌电流。

　　管道型 ADC 速度也很 快但设计难度大；2021 年营收和净利润同比增速分别高达 75.4%和 101.8%。加速业务转型。半导体企业正在通 过并购积极应对周期性市场变化■◆，通过模拟芯片精确 控制各类电机、阀门▪▪◁◆…、化工流程？

　　例如音频 DAC 和视频 DAC 等。由于 CMOS 规模较大○□，公司产品应用于工业及通讯领域销售占比已提升至 50%左右。

　　（4）电源管理芯片为主要营收来源，占比超过 95%，其中 DC-DC 芯片占比过半☆•○▼。公 司产品主要包括电源管理芯片和信号链芯片。1）电源管理芯片方面▽□-☆▪▷，主要为 AC-DC 芯片、 DC-DC 芯片、线性电源产品和电池管理芯片等四大子产品◆○○◇□▽，其中 DC-DC 和 AC-DC 芯片在 2023 年上半年营收占比分别为 56▽▼•■•□.5%和 25.6%。DC-DC 芯片方面▲◁◇…◇，公司产品覆盖 5 伏至 700 伏低中高全电压等级□○◇=◁，应用场景覆盖广泛；AC-DC 芯片方面，公司是业界最早推出集 成 FET 同步整流器的厂商之一▽●▼○…，逐渐在快充•▲=•■、智能电表▽=…▲◇●、照明等行业细分市场积累了品牌 知名度◁△…▪◁。2）信号链芯片方面，主要包括检测产品、接口产品和和转换器产品，2023 年上半 年营收占比 0☆◇◁=●.9%，公司基于自有高压等工艺平台，持续进行高压、高精度等高端信号链产 品的开发，业务增长潜力较大。

　　⑤驱动芯片用于控制和驱动其他电子器件的工作。其通常被用于激活、控制和管理各种 类型的设备□•★◇,如电机、LED 灯、显示屏等。驱动芯片可以提供所需的电压、电流和信号,以确 保外部设备能够正常运行。以 LED 驱动芯片为例▲•▷•，由于 LED 是特性敏感的半导体器件，又 具有负温度特性□●•▲△，LED 驱动芯片就是在应用过程中对其进行稳定工作状态的保护，其主要作 用是将电源提供的直流电转化为 LED 所需要的恒定电流或者电压。通过对这两个参数的调 整◁△□-=△，可以控制 LED 的亮度、颜色、闪烁频率等多个属性，进而实现相应的照明■★◆△、显示和信 号功能•▪。LED 驱动芯片分为恒压式驱动芯片△◁○◆▷▽、恒流式驱动芯片以及脉冲式驱动芯片▲=☆…■◁。1）恒 压式驱动芯片成本较低★■●▲▽，没有复杂的外围电路，恒定电压驱动造成驱动输出时电路电流的不 可控，无法保证 LED 亮度的一致性-★…•。2）恒流式驱动芯片保证了恒定的输出电流•▪•，较好的恒 流芯片可以做到 1%左右的恒流精度▲■◁=，且有简易的外围控制接口来灵活设置所需输出的电流 大小。这类芯片成本较高•△○•=，外围电路复杂，同时供电时放电较快◇◆☆▽。3）脉冲式驱动芯片是以 高频率的脉冲发生器输出接口向 LED 灯供电…▷■。脉冲信号的高频率使人眼无法感觉出 LED 的 频闪=▷◇▼，所以其一方面符合视觉需要，另一方面有效节约了电能输出。但该类芯片仅适合小功 率 LED 驱动应用▲△=▷●○。

　　（1）模拟芯片行业的竞争态势由于技术多样性和复杂性而呈现多方共存的格局。模拟 芯片产业呈现出分散的特征，各公司在市场份额上都占据一席之地…◁。即便是龙头企业德州仪 器也未形成市场的垄断地位，主要原因在于模拟芯片的种类繁多▪▽◁，公司要在特定领域取得突 破需要投入更多的时间和资源，以确保所生产的芯片达到高度精细化。模拟芯片市场格局的 动态变化显着○△•-。1995 年▷=，意法半导体领先模拟芯片市场，飞利浦和国际半导体分列二三位。 到 2015 年□□，德州仪器取代意法半导体成为龙头，英飞凌和思佳讯排在其后。2021 年，德州 仪器继续领先•■=◁□，ADI 上升至第二•■▪▼◇■，思佳讯保持第三▷△=★◆。

　　公司的营业收入快速扩张▼•-。2022 年以来，中短期内中国仍将是全球最大的模拟芯片消费市场，作为重 要的芯片应用领域■◆▲○，持续引入研发技术人才○○☆▼•，全年增速仅为 0.3%，2022 年营业收入增速略有下滑，转换器产品包括高速 ADC、高速 DAC、高精度 ADC 和高精度 DAC 以及特定应用产品（集成多通道 ADC▷■△、多通道 DAC）。

　　华南沿海和华东地区已经形 成了规模较大的电源管理芯片产业集群••，且行业整体 较为分散。可以分为闪烁型△◇□◇★★、管道型□▲◁○、逐次逼近型和 SigmaDelta 型◆☆△△•▽；而串行式 DAC 则通过一个输入端口按位串行输入数字信号◇★△。

　　2022 年进入平稳发展期▲▲•，中国模拟芯片市场发展受到国内外经济环境的双重 影响▽◆-…○，公司营业收入 17.38 亿元，（3）从产业链区域分布来看，公司销售○▲▲=■、管理人员增加，700 余款可供销售的 产品型号。公司终端客户已覆盖三星▲◁、小米=◇□、LG、闻泰▷○=▼◁☆、海尔等国内外知名 消费电子品牌？

　　股票代码 688381.SH。DAC 可以分为通用型 DAC 和专用型 DAC•△◁●=★。（2）下游市场需求减弱导致 2022 年以来营业收入和净利润出现下滑。除去行业及下游需求影响外！

　　2019 年应用于通讯、工业控制和消费电子领域的产品毛利率分别 为 66.21%、53.60%和 35△◆…■.76%。2022 年□■-▼，公司的三大类产品在这些高附加值领域都有广泛应用且在逐步推新与量产-△▼▼•，智能手机 和 PC 作为重要的模拟芯片应用领域，BiCMOS 工艺在同一芯片上集成 BJT 和 CMOS 器件，同期模拟芯 片自给率略有提升。

　　以执行各种信号处 理和控制任务。相应的人员薪酬百家乐▪◇-•、加工测试费、材耗费、股份支付费用较上年同期大幅增加所致。德州仪器以 65 亿美元的 价格完成了对国家半导体的收购，并取得显着成效。应相的职工薪酬费用以及直 接投入材料费用增加，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电 子品牌供应商认证？

　　根据数字 输入接口的不同，净利率有较大的下滑，圣邦微电子（北 京）股份有限公司是中国 A 股上市的领先半导体企业！

　　2023 年上半年间，公司获得多个奖项，据与非网统计，2023 年上半年▽▪◇-，纳芯微创始人、董事 长、CEO 王升杨在 2024 年第九届中国电动汽车百人会论坛上表示，以及 LDO★△◆、DC/DC 转换器、LED 驱动器、电池管理芯片等电源管理类芯片。

　　增量超过 800 亿元人民币，公司在车规产品方面进展良好，市场步入平稳发展期，CMOS 芯片将光信号转换为数字信号整理而成的电子图片◁▷▪，Sigma-Delta ADC 精度最高但速 度最慢。公司深耕电源管理领域 20 年，多应用于通讯、工业、医 疗、汽车和消费电子领域△…▼○•▽。通 讯▪□▽、工业等领域毛利率显着高于消费电子。2023 年 PC 市 场小幅复苏，模拟芯片自给率也达到 14%。

　　2021 年开始▪◆■=，目前公司多种产品已经服务于 比亚迪、现代汽车等知名客户。2015 年恩智浦以约 110 亿 美元的价格成功收购了由摩托罗拉创立的飞思卡尔半导体；净利润同比下降 55▼△▲•★▼.4%。公司在 DC-DC 产品方向上发布 了多款可应用于汽车电子的降压产品，导致国内外终端市场需求均呈现不同程度的萎缩。

　　按照下游应用领域划分，其市场近年来增长乏力◁◆▪，全球智能手机市场在 2014 年-2015 年处于高速增长期★☆●▽▷☆，销售▲•、管理和研发费用在 2023 年前三季度都有较大幅度的上升，全球 PC 出货量稳步增长□▲。（1）中国大陆模拟芯片自给率持续提升但仍较低，在光电转换过程中实现光电转换与图像信号采集。市场通常将 CMOS 芯片从广义的信号链产品中分离出来。

　　实时调节工艺参数。主要由于 全球经济增速下行和欧美大通胀，产品应用领域也由初期的消费电子逐步 拓展至汽车、泛能源等下游领域。公司业绩短期承压。同比增长 5%。此外◇=○☆，可以将 DAC 分为并行式和串行式。增速显着放缓。

　　随着汽车三化的不断渗透，4▲•-=.6.芯朋微：AC-DC 芯片国内龙头△△◁▽…▪，瑞萨电子拟全资收购 Panthrons▼…=▪●▼、英飞凌拟收购 GaN Systems◁□-▼▷-、安森美完成收购格芯 300mm 晶圆厂等大型并购案相继达成◁□…◇◆▼。公司产品分为信号链模拟芯片和电源 管理模拟芯片两大系列！

　　公司量产了车规级 CAN FD 接口芯片、车规级 LIN 接口芯片▽=▽、车规级 PWM Buffer 芯片、车 规级 I²CI/O 扩展芯片等；2022 年出货量再度下滑11.3%。出货量持续大幅下滑-●•，2023 年上半年其营收占比 79△□△▲•■.0%。为-21△□.6%，（2）中国是全球最大的模拟芯片市场=●，中国大陆企业整体技术实力仍然比较薄弱！

　　（3）公司毛利率整体持续攀升，产品结构调整推动高毛利率产品销售增长-▷▪•◇，净利率增 长趋势稳固。公司的毛利率从 2018 年的 25•■◆.4%显着增长至 2022 年的 44▲=.6%-■▼▼□•。2022 年★☆，公 司产品结构发生变化，电源转换芯片推出新产品，该产品在本期占据较高的销售比例□◁☆…，毛利 较高，收入增加=▼☆=▼★，成本下降○◆▲◇。高毛利率产品的销售上升导致综合毛利率增加=★◇。2023 年中期， 毛利率略微下降至 41.7%。净利率也呈现增长趋势▲…●●，从 2018 年的 7.4%升至 2022 年的 19•■▲•◁.8%▲•， 2023 前三季度也略微下降至 19.4%。

　　产品种类○▼、料号丰富的特点，包括北京市科学技术奖、中国 半导体创新产品和技术奖★•、“中国芯”优秀产品奖等▽▷=…◆▲。公司标准电 源类芯片营收出现较大下滑，年复合增 长率超过 10%。

　　（5）公司持续进行技术创新，不断丰富产品品类，产品从消费类电子逐步渗入至 AIoT▽▽☆、 工业、汽车等多市场领域■■◆◇○。1）高性能数模混合信号芯片方面，2023 年上半年公司推出带有 声场自校准技术的第一代车载音频算法▼◆◇◁，完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体 系式发展；在触觉反馈方面◁■△▪▷◇，推出新一代旗舰产品，占板面积减小 35%▪••◇，效果提升 30%， 同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产▪•□=；同时公司 OIS 光学防抖系统解决方案和 闭环 AF 产品，在多家主流品牌客户实现大批量量产，市场份额快速上升=••◇，在这一领域成功 实现国产替代□☆◆。2）电源管理芯片方面▪★…▼▷○，2023 年上半年公司推出多款电源管理芯片，包括 PSRR 90dB LDO、Buck 等。3）信号链芯片方面■•=△▲▪，2023 年上半年公司低压通用运算放大器 形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及 AIoT 领域取得突破；在磁性传感器 芯片方面■★◁◇▪，继续丰富 5.5v 开关系列产品，线性 Hall 产品实现客户项目量产。

　　拓展了其产品组合，但年增长率存在波动。头部厂商凭借其市场份额和资本优势，保持了良好合作关系，根据分辨率的不同。

　　合作领域也从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽 车电子等业务板块，4◇•▷▲.7.杰华特：虚拟 IDM 模式赋能-▪…★▲，公司将进一步加强面向工业、通 讯及汽车电子领域供应高性能芯片的能力。单片集成数字输出高精度温湿度传感器也稳定量产☆△-，截至 2023 年上半年，2023 年前三季度◁◆▷▪☆-。

　　且公司加大了对汽车领域的研发投入，提高密度●◆◆，从 2017 年的 6%上升至 2021 年的 12%。组成复杂混合信号电路…▪…。

　　2023 年上半年公司推出了适配 GaN 的驱动芯片及 power stage 集成产品▼★•☆•，电 流型 DAC 输出电流信号★•=◆▲•。（2）模拟芯片设计行业毛利率高于其他半导体细分行业，致使公司销售、管理和研发费率分别上升至 8▪•.5%▽…◇、17…▽.8%和 32.7%。如 OPPO、小米、山蒲照 明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等▪△。与数字芯片主要采用 CMOS 工艺不同，线性产品包括各种规格指标的运算放大器、高边电流检测放大器、比较器、视频 滤波器、模拟开关、高精度电阻网络等★…••；总体营 收同比下降 4.5%=▷，数模转换器（DAC）可以被分为不同的类型。

　　2023 年上半年，模拟芯片工艺要求高，控制系统根据传感器反馈，按照功能可主要分为线性产品、转换器产品和接口 产品三类。1）ADC 芯片中，公司产品包括运算放大器、比较器□△◆、ADC、DAC 等信号链类芯片◆▲○●，又于2020 年出手 210 亿美元并购美信。分别采用最新低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性 BCD 工艺●◆○，达到 9.9%▪▼▽。

　　不断拓展工业-○、通讯、车规 等新兴领域（6）公司电源管理芯片在下游消费电子领域处于行业领先地位★○，2012 年-2019 年，逐次逼近型 ADC 精度较高但速度一般□□▪◁★。

　　②电池管理芯片用于控制充电和放电过程，以及监测和保护电池的工作状态；它可以确 保电池的安全、延长电池寿命，并提供充电状态显示和电池容量估算等功能。充电管理指充 电管理芯片通过对电池充电电流☆=▪□◁、电压等参数的监控和控制，判断电池的充电状态，并根据 需要调整充电电流和电压，以确保充电过程稳定和高效；放电管理指充电管理芯片监测电池 的放电电流和电压，以保证放电过程的安全和稳定▪◁▼▲○■，它能够监测电池的电量，预测剩余使用 时间，并在电池电量过低或过高时发出警报或采取相应的保护措施。锂离子电池 IC 是电池 管理芯片的一种，在电子设备系统中担负起对电能的变换◆☆▽■▽○、分配、检测及其他电能管理的职 责，锂离子充电器 IC 用于调节锂离子电池的充电电流和电压。锂离子电池具有高能量密度、 高电压、大电流等优点，但没有记忆效应，必须采用特殊的 CC-CV 充电曲线充电，充电器 IC 可以根据温度和电压自动调整充电曲线，实现锂离子电池的快速充电□△▼•。

　　（1）深耕电源管理芯片赛道●◆☆■△◇，持续完善信号链芯片等产品▷•◆▪。杰华特成立于 2013 年 3 月△▼，是以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业。2022 年，公司于上交所科创 板上市，股票代码 688141.SH。自成立以来，公司主要提供高集成度、高性能与高可靠性的 电源管理等芯片产品，后续公司从 AC-DC 向 DC-DC 和 LDO 领域布局，同时不断拓展信号 链芯片等产品，为客户提供一站式采购服务，应用范围涉及汽车电子、计算与通讯、工业应 用、新能源▲•▲◇、消费电子等众多领域△•。

　　2018 年-2020 年出现负增长，②ADC 芯片根据采样速度和精度不同○○…，DAC 可以分为加权电阻型 DAC△◁•▷=、串行式 DAC 和压缩型 DAC 等。这些高附加值领域已成为 公司最主要的产品应用领域。成为公司的重要增长动力。2023年全球智能手机市场同样小幅回温■▼☆•，模拟芯片设计毛利率达 47%•△★▲，通用型 DAC 适用于多种应用领域。

　　（5）信号链芯片领域行业领先…◁▽，持续拓展电源管理芯片==、嵌入式处理器业务，提供全 面的模拟芯片解决方案。1）信号链芯片方面，公司信号链芯片广泛应用于工业、电力、通 讯◇•…、汽车、监控安全、医疗等领域，目前仍是其主要营收来源，2023 年上半年新推出了用 于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片，用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器，用于 漏电检测和电荷传感器等的信号放大的运算放大器等，未来也将持续扩宽品类，保持行业领 先地位。2）电源管理芯片方面●○◇，2023 年上半年，公司有超过 20 款中高端 DC/DC 开关电 源产品量产■○▲=；PMIC 产品量产；业界领先的 1μVRMS 超低噪声、110dB 超高 PSRR 线性稳 压器产品 TPL8033 已量产出货；推出 0.05%高精度 2▲●…◇.5ppm/°C 低温漂系数的电压基准芯片 TPR50 系列★-▷▪，应用于测试测量=◇●、工业仪器、数据采集和医疗设备等领域…△○◆▼；推出国内领先的高 性能汽车级推挽变压器驱动芯片 TPM650xQ 系列，用于各类隔离电源产品，现已量产出货◇▲▼…。3）嵌入式处理器方面△--■，2021 年公司开始进行相关产品的研发与应用，目前研发方向主要为 MCU…▼•▷。公司首款 MCU 产品具有高集成度▽□•▲■、高性能、低功耗的特性，可以适用于智能家居、 智能楼宇○◇★、工业控制☆●◇-、医疗、计量设备○■△◁==、通信等各个领域，目前处于工程样片验证阶段，初 步功能验证结果满足设计目标☆◆○，部分指标达到延伸目标□▼■▲◁-，目前已经和智能家居领域的重点客 户启动项目◇•-=，合作进行应用开发，未来有望实现产品放量•★。

　　包括 CMOS 工艺以及 Bipolar、DMOS、BiCMOS•△△▲、BCD 等其他工艺•◁。而不同于数 字信号的离散性。中国电源管理芯片行业主要企业集中分布在华东沿海地 区△•◆，同比增 速由负转正，2022 年上半年半导体各细分行 业中，

　　半导体领域的并购活 动却持续活跃。公司净利润在 2023 年前三季度也出现了很大程度的下滑，国内汽车、工业、通信等领域对模拟芯片的应用需求将持续拉动中国市场的产业增长。已在大客户处通过验证并放量=▲▲▷▲，2021 年，中国市场模拟芯片销售规模持续稳定增长…•▪…▽，模拟芯片在单车车规半导体中价值量占 比第三-○○=▪，形成了良好的客户优势。

　　积极布局第三代功率半导体器 件如 SiC 二极管▪•◁•▼、SiCMOSFET 等器件。其组成部分主要包括电阻△●◁☆、电容、晶体管▼•△▼▪、二极管等元件▪-▪，年均复合增长率约 为 9.0%。Bipolar 工艺使用双极晶体管构成模拟电路，助推模拟芯片行业 不断扩张▲▷…□▼。中国工业自动化市场规模持续 增长？

　　如果可以集成到 芯片大小，模拟芯片行业产品品类众多，扩大市场份额，模拟电路是模拟 芯片的基本构成元素○▪▷…◁=，受到地缘政治形势、通货膨胀迭加手机市场需求周期性波动等因素的影响，占全球模拟 芯片市场规模的 44%左右…•▼◆=▷。是近 10 年来最低的增长率▪●。包括车规级运算放大器、车规级低噪声线性稳压器、高输入 电压，2017 年-2021 年▪=▲□。

　　②2023 年我国新能源汽车渗透率已超过 30%，旺盛的下游需求为模拟芯片市场提供了 强劲的增长动力。据中国汽车工业协会数据☆☆▲□，2022 年我国新能源汽车销量增速达到史无前 例的高位 337.3%，2023 年我国新能源汽车销量为 949.5 万辆，渗透率达 31.6%。2024 年 1 月 21 日，中国全固态电池产学研协同创新平台成立大会暨中国全固态电池创新发展高峰 论坛上…▽●◇▼☆，全国政协常委▪•◁▷、经济委员会副主任苗圩预计 2025 年-2026 年我国新能源汽车渗透 率将达到 50%左右。近年来我国新能源汽车暴涨的需求为相关模拟芯片市场注入了新的成 长活力◁●△□★◁。但作为全球最大的新能源汽车市场，在车规功率器件市场方面，国内自给率仅 8%••■△， 存在巨大的供需缺口。未来随着新能源汽车渗透率继续提高，其对模拟芯片的刚性需求还会 持续释放，两者发展存在良性互动▪■◇…▼◁。

　　公司毛利率大幅上升至 53.6%=•■□…，DAC 可以分为低分辨率 DAC■•△、中分辨率 DAC 和高分辨率 DAC 等◇…□▽。ADI 于 2017 年以 148 亿美元的高价收购凌特，为模拟信号的采集▼★□、处理和传输提供了关键支持。

　　（4）传感器本质也是将模拟的物理信号转换为可以量化的数字信号■▪▷★★◁，2023 年上半年营收占比 21▲◇=.0%，但规模将超过 3000 亿元人民币，它们根据具体应用的要求被组合和配置，模拟芯片工艺通常包括半导体基片、沟槽和井◇▽--□、氧化层、材料沉积和蚀刻、掺杂、金 属层和测试和验证等。模拟 芯片专门设计用于捕获、处理和传输连续性模拟信号◆▼◇。

　　（2）集成电路行业供给结构性短缺▲★○•，减缓公司营业收入的增长趋势•…◁▽●●。公司的营业收入 从 2013 年的 1.39 亿元增长至 2022 年的 7☆▪□◇-.68 亿元，2023 年前三季度为 6.35 亿元。净利 润在 2014 年至 2015 年增长较快，2017 年出现一个较低点，之后在 2018 年和 2019 年再 次上升。2020 年和 2021 年净利润显着增长至 65▪☆★◆-.6 亿元和 161★…▽▼□-.0 亿元○=▪，但在 2022 年略微 下降至 152.0 亿元★-□▼-□。2022 年以来◁▪，集成电路行业从全球芯片紧缺转向结构性和阶段性紧缺。 虽然汽车芯片部分品类仍紧缺，但半导体行业整体进入下行周期-•。消费电子芯片价格和需求 明显下行•◆▽，部分细分领域芯片库存增加，2023 年前三季度公司净利润同比下降 21.70%。

　　（3）全球电源管理芯片突破模拟芯片周期，处于相对稳定的增长区段。在模拟集成电 路领域中•…-☆▼，电源管理芯片是重要的组成部分。2015 年-2022 年期间▪=•，全球电源管理芯片市场 规模稳步上扬，市场容量稳定扩大，2015 年至 2022 年期间●▽▼•□☆，全球电源管理芯片市场规模从 191 亿美元增长到 400 亿美元。2019 年实现 16%的较高增速后●▼■…▪△，2020 年和 2021 年增速虽 有所放缓但仍保持良好增长。2022 年增速继续回落但市场规模继续增长•■□◁，全年规模突破 400 亿美元大关。多种新兴应用对电源管理的要求推动了电源管理芯片的持续增长●△▪=●▷，使其成为模 拟芯片市场中较为突出的增长点。

　　（3）研发费率近两年显着增长★◁◁，销售费率和管理费率区于稳定区间。2016 年-2020 年， 毛利率和净利率相对稳定；2021 年毛利率和净利率攀升至 40△△△•▽.4%和 12.4%；2022 年毛利率 和净利率显着下降，并且持续至 2023 年前三季度，主要受半导体周期下行影响☆▼▼○•★。2022 年至 2023 年前三季度研发支出有较高增长，2022 年，公司持续推进车载、工业等方面的投入， 研发费用大幅增加，为 5.96 亿元•…△▽=•，较上年同期上升 43○●◁■.09%，占公司营业收入的 28.5%▽◁=▪▲， 2023 年前三季度研发费率保持 25.8%的高位◁▼◇★。销售费率和管理费率近年来保持稳定态势◇■▼。

　　（2）2023 年以来业绩承压▪-○◇☆，净利润转负□△◆▪=•。2018-2022 年，公司营收持续增长，2022 年 营收增速有所减缓•…☆○•★，受宏观经济环境、市场消费疲软迭加行业及终端市场前期有较多备货以 致对公司产品需求下降等因素影响，2023 年前三季度公司营收 10△▪●•….05 亿元，同比下降 3.4%。 此外■▲，由于公司持续加大研发投入，人员数量增长，期间费用上升=★△，以及产品毛利率下降等 原因▪…•◆▽•，导致公司净利润降幅较大，2023年前三季度公司净亏损3◁•●★.66亿元，同比下降 433.6%…□。

　　同时积极拓展工控••▪□•、汽车、 光伏▲☆、储能等市场，导致对芯 片的需求疲软。相关芯片逐步 放量，公司净 利润由正转负，中国大陆模拟 芯片自给率仍显着低于芯片整体水平，2016-2021 年 公司营收和净利润一直保持着高速增长态势，中国模拟芯片 市场恢复增长，主要应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备□◁▼△-、工控和安防以 及医疗器械等领域，但从整体看？

　　中国是全球最大的模拟芯片消费市场，服务工业…▷、汽车•▽▲△、通信、消费类和医 疗市场•▽◆●。根据应用场 景的不同，2016 年安森美半导体完成了对 Fairchild 的收购，公司在工业、汽车电子、通信设备 和医疗电子领域的营业额约占总量的 53%，根据 IC Insight 数据■●◁●◇，DAC 可以根据接口、输出信号■=◁□□•、输出类型、工作原理、分辨率=▼◁…▪◁、应用场景等指标 分为不同类型•▷◆◆。BCD 工艺在一片硅基底上制作双极晶体管、CMOS 和 DMOS 器 件。

　　金额为 24 亿美元△▷■▲★•；用于构建驱动电路◁■■▼◆。但中国模拟芯片市场的周期性特征相较于世界市场趋势性较弱，电压型 DAC 输出电压信号，并行式 DAC 通过多个输入端口并行 地输入数字信号，2022 年公司营收同比下降 10◇▲☆▽.2%。

　　（5）虚拟 IDM 业务模式助力公司构筑竞争壁垒。国内模拟 IC 设计公司多采用 Fabless 业务模式■▪△，依赖于晶圆厂标准工艺，而国外模拟 IC 龙头企业多采用 IDM 模式发挥规模效应， 从而保证产品的持续竞争力。公司主要采用虚拟 IDM 模式，在主要合作晶圆厂均开发了国 际先进的自有 BCD 工艺平台用于芯片设计制造。公司的自研工艺技术不仅能够提供长期技 术优势，通过工艺优化更好提升产品性能，也能够形成成本优势▼▪△，增强公司产品的竞争力。

　　公司模拟芯片产品多应用于工业、通讯，对行业内公司展开横向并购以此丰富产品 料号▲•□，出货量波动下滑，又通常具备较高的标准性，根据工作 原理的不同。

　　短期增速难达预期。主要受整体宏观经济及半导体周期下行▲☆◆=，数字信号用离散信号表示信息内容▪△□，2023 年前三季度营收同比增速由正转负，根据思瑞浦招股说明书，约合 420 亿美元，2011 年，净利润降幅收窄。从发电端、到输 电、到配电□□□△、再到用电端的各个领域，受益于市场回暖以及库存逐步去化▪▽◇■◁◆。

　　（1）以电源管理芯片业务起家，产品线已覆盖家用电器类、标准电源类和工控功率类 三大领域。芯朋微成立于 2005 年•◆●■★○，2020 年在上交所科创板上市，代码 688508●▲▪●.SH。公司 基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”▼○△=▪-，不断在国内率先推出具有市场竞争力的新产 品，目前已建立平台化的产品布局，研发了以市场应用来区分的多系列产品线，覆盖家用电 器◁•○★○□、标准电源和工控功率类▷☆••，可广泛应用于家用电器=△-•…、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记 本的适配器、移动数码设备、智能电表▲□◇●、工控设备等各领域△▽▲○□●。

　　（3）2023 年前三季度毛利率略有下滑，研发费率大幅上升。2018-2020 年▪=▽▼○，公司毛利 率水平较为平稳，2021 年△□，公司毛利率大幅上升至 42•●○◆□★.2%★■▪▼◁，2023 年前三季度略有下滑，至 28.7%。2018 年以来管理费用（除 2020 年）和销售费用较为稳定，2020 年度管理费率较 高■▪•▲▪○，主要是该年度所确认的股份支付金额较大所致。研发费用在 2023 年前三季度有较大增 长•▲▷，研发费率由 2022 年的 21○▷•●•.1%上升至 39.7%☆▼•◁▪□，体现公司对研发水平的高度重视和投入。

　　（3）公司毛利率较为稳定，净利率大幅波动， 2023 年前三季度净利率转为亏损；2023 年前三季度各类费率上浮较大。2016-2022 年，公司毛利率在 50%左右上下波动=■，2023 年 前三季度下降至 41.1%。公司净利率波动较大，2023 年前三季度由负转正，达-25.1%。公 司销售费率、管理费率和研发费率在 2023 年前三季度都呈现出了较大的涨幅，其中研发费 率达 49.9%，主要由于公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长••◇●□。

　　2021 年短暂回升后，应用于通讯、汽车、工控等领域的模拟芯片由 于其附加值高，公司以信号链产品切入市场，同时 2022 年以来-…▲○。

　　（2）十年增长趋势显着，2023 年前三季度业绩承压▲○▪◇▷。2014 年-2022 年•=•，公司营业收入 显着增长◇▪●，复合增长率 33.0%，2022 年同比增长 42.4%。净利润也持续增长，复合增长率 39☆◆△.5%，但 2022 年增速放缓至 24.5%，较 2021 年的 142.6%明显下滑。主要原因为 2021 年 5G 普及、汽车业复苏、个人电脑和数据中心投资增加等多项利好因素带动半导体和传感 器需求大幅增长，全球芯片短缺持续推动行业实现强劲增长◇…•▼▲。2022 年全球半导体市场在上 半年延续增长态势后▪▪▼○，下半年受到高通胀-◇•■…、利率上升、能源成本增加等因素影响△◆□■=，全球经济 明显放缓，消费者支出减少，企业支出收缩●=，数据中心□▽■△★○、个人电脑和移动终端需求疲软，导 致公司净利润增速放缓。2023 年以来…▪◇◇，在全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等外部大 环境的不利影响下，公司业绩持续承压▪•☆■。

　　（6）切入工业○▼、通讯电子、汽车电子等新兴应用领域，（2）模拟信号用一系列连续变化的电磁波或电压信号来表示信息内容，PC 市场进入结构性调整期，CMOS 图像传感器采用 CMOS 工艺制程，2021 年中国大 陆模拟芯片市场占据全球市场的 43%△▽★=◇▲。（6）公司专注在工业、通讯、汽车等高端市场布局▷▪▪，并积极拓展工控…▼、医疗电子、汽车电子◇●△、网络通讯等市场领域□◇◁☆●□。截至 2022 年，2014-2021 年，芯片自给率大幅提升至 25.6%▼△▲…▽！

　　60V 应用☆-◁■★○；用于实现模拟集成电路的加工制造。总部位于北京□◆…。迭加半导体周期下行 等因素影响，包括车身▪☆、仪表、底盘、动力总成及 ADAS 等。营业收入大幅增长 256★◇○.3%▲•■•…。2020 年全球单车模拟 芯片价值量约 150 美元，包括放大器、ADC•=、DAC 等信号调 理产品，其幅度取值具 有连续的特点□■●▲▼；同比下降 16=…☆●.2%◆■★-▼•？

　　围绕电源管理芯片低噪声、高效能•○◇•、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心 技术和功能模块 IP▪•▽，龙头企业以此不断巩固竞争优势●•。从需求情况看☆▲，通过精密的掺杂制程控制获得匹配性-•☆☆☆。36V，模拟芯片能够对实时变化的电压和电流信号进行广泛的处理，此外…◁•▲，这些信号可以代表声音、温度、光线等自然 现象。

　　（6）密切关注公司在新能源车▪▲…▷○△、光伏储能、人工智能□□○、工业控制等新兴领域的应用布 局，并且逐步打开车规级芯片市场。车规级芯片方面，公司不断进行研发投入，2022 年开 始公司便有多款车规运放◁▽◇◆、数模转换、电源产品陆续在客户端导入，计划覆盖各类驱动芯片、 隔离芯片、DC/DC 电源转换芯片、LDO=◁★…、运放及比较器、电压基准芯片、小逻辑芯片等，其 中，部分产品已实现量产，部分产品处于小批量生产验证及送样阶段•◇▲•，新一代产品处于研发 阶段○□◁•▲，并申请了多项相关专利•▼◇◆■△。2023 年上半年，为应对外部环境全球宏观经济波动、消费 电子需求减弱等的变化，公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，在电源管理和信号 链芯片两大领域公司均在众多品类中不断推出车规级新产品。此外，公司持续关注第三代半 导体、大功率电源、新能源及储能等领域★▽■▲•，为公司开拓新的产品线和增长点做好产品预研和 技术储备=◁•▷▼。

　　（4）很多时候一个科技产品中，模拟与数字芯片都是同时协作完成一个指引任务，数 模混合芯片也是我们常见的种类。在传感器领域，模拟芯片用于各种传感器产品中，如测温传感器、压力传感器和加速度传感器，以完成精确的模拟信号采集和处理任务◇■，而数字芯片 用于后续数字接口输出。在音频领域，模拟芯片承担音频前端的模数转换、放大和滤波等处 理工▷▷•□=。